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貴州茅臺(600519):業績穩定增長 龍頭穩健性凸顯
發布時間:2023-08-07 17:06:11 文章來源:東興證券股份有限公司
貴州茅臺(600519):業績穩定增長龍頭穩健性凸顯


【資料圖】

事件:

貴州茅臺發布半年報,2023H1 實現營收695.76 億元,同比增長20.76%,歸母凈利潤359.8 億元,同比增長20.76%。2023Q2 實現營收308. 20 億元,同比增長21.72%;實現歸母凈利潤151.86 億元,同比增長21.01%,略高于前期業績預告。

產品協同發力,直營比例再提升。2023 二季度末,公司合同負債73.34 億元,同比下降24.1%,判斷與公司直營比例進一步提升有關。2023Q2 茅臺酒實現營業收入 255.57 億元,同比+21.09%;系列酒實現營業收入 50.60 億元,同比+21.32%。茅臺酒增幅環比提升,判斷主要是Q2 公司加大非標茅臺酒投放力度帶動茅臺酒營收進一步增長。2023Q2 直銷渠道實現營業收入136.13 億元,同比增長35.29%,直營占比進一步提升至44%。其中2023H1“i 茅臺”注冊人數突破4200 萬,平臺上半年實現銷售93.38 億元,對直營渠道銷售起到直接推動作用。

毛利略降,費用比穩健。從毛利率來看,茅臺2023Q2 毛利率為90.80%,同比-1.07%,主要是因為系列酒快速增長。2023Q2 銷售費用率為3.26%,較去年同期(3.72%)下降0.46PCTS,管理費用率為5.75%,較去年同期(5.71%)下行0.04PCTS,財務費用率為-1.43%,較去年同期(-1.27%)下降,三項費用比穩健。

公司盈利預測及投資評級:在今年消費偏弱的經濟環境中,公司通過發力非標產品、增加直營比例、賦能系列酒引領增長,2023Q2 仍保持了穩定高速增長,顯示出龍頭業績強穩定性。我們維持判斷2023 年公司實現銷售收入增長15%,歸母凈利潤增長17%,對應EPS58.39 元,對應估值32 倍。考慮到公司在中長期仍具有持續穩定增長的趨勢和能力,參考歷史估值水平給與目標估值35 倍,目標價2043 元,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:宏觀經濟下行,消費復蘇不及預期,高端白酒需求下行、部分改革措施不及預期等。

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