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東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤近期對隆基綠能進行研究并發布了研究報告《2023年中報業績快報點評：硅片盈利修復，組件盈利高增》，本報告對隆基綠能給出買入評級，認為其目標價位為43.96元，當前股價為30.65元，預期上漲幅度為43.43%。

隆基綠能(601012)

投資要點

事件：公司發布2023年中報業績快報，2023H1實現營業收入646.6億元，同增28%，實現歸屬于母公司凈利潤91.8億元，同增42%，實現扣除非經常性損益后凈利潤90.6億元，同增41%。2023Q2實現歸屬于母公司凈利潤55.4億元，同增45%，環增52%，扣除非經常性損益后凈利潤54.7億元，同增46%，環增52%，業績超市場預期。

硅片盈利修復，組件盈利高增。2023Q2公司硅片出貨約28GW，同增33%，環增18%，其中外銷約12.6GW，同增49%，環增20%；我們測算單瓦凈利約1毛，環比提升5分，硅片盈利大幅修復。2023Q2電池組件出貨約17GW，同增171%，環增38%，我們測算單瓦凈利約2毛6，環增約8分，受益于：1）2023Q2質保金計提方式調整，銷售費用下降；2）2023Q2人民幣貶值享匯兌收益。展望2023Q3，硅料價格見底企穩刺激下游需求逐步釋放，我們預計公司2023Q3硅片出貨30-32GW，組件出貨18-20GW，持續高增！

產能持續擴張，新技術雙輪驅動。公司HPBC已布局西咸29GW+泰州4GW產能，針對高端分布式市場，享受盈利溢價；經過2023Q1技術磨合，目前產能爬坡加快，近三個月排產呈快速增加趨勢。鄂爾多斯30GWTOPCon針對地面電站市場，已于2023年5月底設備進場，我們預計2023Q3開始投產，到2023年底超20GW產能。同時，公司在西咸投建年產100GW切片及50GW電池項目，我們預計將于2024Q3首線投產，2025年底達產。我們預計2023年底硅片-電池-組件產能將達190GW-110GW-130GW，產能持續擴張，規模優勢將持續顯現。

盈利預測與投資建議：基于公司硅片組件出貨高增，我們維持盈利預測不變，我們維持2023-2025年凈利潤185/228/276億元，同增25%/23%/21%。基于公司為硅片龍頭，一體化布局效果顯著，我們給予2023年18倍估值，對應目標價43.96元，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇，政策不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券黃麟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.3%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利187.34億，根據現價換算的預測PE為11.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為47.98。

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